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作者:来源:华泰证券2017-10-12 08:58

  【研究报告内容摘要】    

    零售高基数稳定批发强势反弹,9 月走势符合旺季预期

  根据乘联会数据显示,9 月前三周厂家日均零售量为5.8 万辆,同比-1.8%,环比+12.4%,零售同比负增长主要系去年同期高基数导致增长压力较大,考虑到环比继续保持高增长,且第三周同比开始正增长,我们认为第四周零售量将持续回暖。前三周日均批发量为6.4 万辆,同比+6.4%,环比+26.2%,我们认为这反映了部分经销商加库存应对销量旺季。2017 年市场整体持续回暖,结合传统旺季需求的提升和厂商促销力度的加大,我们预计9 月销量(批发口径)同比增速有望达到6%的水平。

  SUV 市场继续领涨,强自主品牌销量提速

  SUV 贡献业绩增量,强自主品牌销量提速。上汽乘用车9 月销量5.0 万辆,同比+41.7%,前三季度累计同比+88.1%。上汽通用五菱宝骏SUV 510 当月销量达4.1 万辆,起速势头强劲。广汽传祺9 月销量4.6 万辆,同比+24.3%,GS4 和GS8 分别实现3.1 和0.7 万辆。长城汽车9 月销量10.2万辆,WEY 系列合计销量上扬至1.2 万辆;吉利SUV 产品矩阵发力,9月销售10.9 万辆,同比+42%。长安汽车销量26.2 万辆,CS 系列SUV实现销量6.0 万辆,同比+16%。众泰9 月销量3.3 万辆,环比+43%。强211配置资源自主车企旺季表现良好,产品竞争力和市场份额稳步提升。

  合资品牌持续分化,日系增速突出

  合资企业销量延续分化趋势,日系继续强势崛起。9 月份,广汽本田销售6.7 万辆,同比增长8.1%;根据本田中国发布的数据,东风本田终端销量7.4 万辆,同比+29.3%,其中CR-V 销量2.0 万辆,XR-V&n“恩,这样挺好。”7、12刺网bsp;销量1.5 万台。东风日产实现销量10.6 万辆,同比+14.3%。德系品牌表现良好,上汽大众21.9 万辆,同比+22.4%。根据大众官网数据,9 月份大众在华销售31.1万辆,同比+7.5%。美系增长平稳,上汽通用9 月销量达18.7 万辆,同比+7.9%。合资厂商主力车型处于不同的生命周期,致其销量增速差异化。

  豪华品牌继续走强,二线品牌持续发力

  受益于销售旺季和国内消费升级,豪车市场整体继续保持高增速。一线豪车品牌中,奔驰表现突出,据盖世汽车数据,9 月奔驰在华销量5.1 万辆,同比+11%,前三季度实现销量44.3 万辆,同比+30%。奥迪中国9 月销量5.8 万辆(含进口),同比+7.1%。二线豪车品牌继续良好表现,沃尔沃9月销量近1.2 万辆,同比+29.8%,前三季度累计达8.2 万辆。捷豹路虎9月销量1.3 万辆,同比+20%,实现在华连续21 个月上涨,1-9 月累计销量10.2 万辆,同比+26%。一线豪车增速稳定,二线豪车表现优异,部分品牌销量增速突出。

  旺季销量环比走强,继续关注经销商、强自主

  乘用车销量9 月加速增长,符合金九银十旺季预期。SUV 增速继续领跑,优秀自主品牌销量提速,自主高端SUV 销量不断向上;合资“钱,钱六?”30名白人和70名非白人品牌继续分化,日系销量保持高增长,豪车领域,部分二线品牌继续良好表现;我们建议投资者关注具备产品竞争力的优质整车厂与豪华车增长受益标的:上汽集团(乘用车龙头,自主提升较快)、广汇汽车(经销商龙头,豪华车布局完善)、广汽集团(自主、合资齐发力)。

  风险提示:需求不振,汽车产销量增速不及预期。


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