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作者:来源:申万宏源2017-10-12 09:00

  【研究报告内容摘要】  

    结论或者投资建议:

  17 年9 月外储增加170 亿美元。央行公布17 年9 月末外汇储备资产余额为31085 亿美元,当月外储增加169.83 亿美元,外储连续第8 个月小幅回升。而与此前不同,我们的估算结果显示,9 月外汇占款可能已经显著转正,构成外储回升的主要第二章作品:2919.【参考答案】 ABC原因(而非估值效应)。

  9 月美元经历过山车行情后小幅收涨,欧元贬英镑升,海外债券收益率普遍上行,估值效应不是外储上升的主要原因。9 月上半月美国通胀持续走弱,欧央行态度偏鹰,一度引发美元贬值欧元升值,后半月情况发生变化,美国薪资增速上修、美联储上修GDP 预期、特朗普再推税改,重新推升美元指数,欧元汇率大幅贬值,英国央行表态偏鹰则推升英镑汇率,9 月欧元兑美元贬约0.8%,英镑兑美元大涨3.5%,日元兑美元贬2.3%,汇率变化整体导致外储资产微升。而各国长端国债利率普遍大幅回升,美、欧、英、日10 年国债利率分别上行21BP、14BP、31BP 和5BP,海外国债估值提升令外储资产价格小幅回落。综合汇率和利率变化,以及其他非交易性因素,我们估算9 月估值效应令外储资产增加0-70亿美元之间,并非外储增加的主要原真是个大忙人埃-_-?“您还是给零钱吧。”因。

  我们估计9 月外占可能显著转正700 亿元以上,改善预计将持续至4 季度。基于我们估算的估值效应,预计9 月外汇占款增加700 亿元人民币以上,可能为23 个月以来外汇占款的首次转正。9 月中上旬伴随美元指数的持续下行,人民币汇率经历一轮超预期大幅升值过程,这一过程中部分企业和居民因对未来进一步升值的预期,有部分加速结汇行为出现,从而对传统意义上由于企业利润汇回和居民旅游、留学需求带来的季节性购汇高峰产生比较显著的抵消作用。展望4 季度,我们预计美欧之间核心通胀的收敛仍将持续,美联储年底能否加息取决于薪资和税改计划最终推行程度,但整体美元指数潜在上行幅度有限,而我们持续强调的中国国际收支结构的改善仍将持续,人民币汇率4 季度预计将企稳或小幅升值,预计4 季度仍将频繁见到外汇占款正增长、结售汇小额顺差的情形,国际收支进一步趋于平衡。

  预计年底前国际收支持续改善,全年外储资产或增长1200 亿美元左右,预计年底人民币兑美元汇率仍有小幅回升空间,外占转正利于债市流动性改善。9 月估算外汇占款可能显著转正。预计“没有哭……”铜 0.02毫克年底前国际收支持续改善,主要原因包括:1)境内外信贷环境对比发生变化、人民币汇率稳中有升,预计15 年流出最大的偿还外债类项目17 年将转为流入1200亿美元左右;2)16 年流出最大单项:国内企业“走出去”流出,17 年得到较为严格的规范,预计流出规模较16 年缩窄800 亿美元左右,我们预计全年外储资产(月度口径)或增长1200 亿美元,逆转此前2 年的大幅下降局面。国际收支的持续改善,叠加美元指数潜在上行空间有限,我们预计年底前人民币仍有相对美元的小幅升值空间。而近期央行推出结构性定向降准政策,小幅提供一定流动性但规模不大,同时在短期资金端有一定对冲,显示货币政策稳健中性基调不变。我们维持对人民币汇率较为乐观的判断,全球货币政策分化对国内汇率和债市并非利空,继续维持对四季度债市乐观的判断不变。


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